中概股回归A股市场频现借壳上市,目前在美交易的中概股市盈率中位数是16倍

  财经     |      2020-02-16

专家:中概股回归“造富”值得警惕

有消息称,监管部门已明确要求中概股借壳回归A股时,需确保交易估值不超过预估利润的20倍。目前在美交易的中概股市盈率中位数是16倍,对应的A股公司市盈率中位数为57倍。相关股票昨日市场表现颇受“上限20倍”影响。

专家表示,回归潮引发了A股市场对于壳资源的爆炒

传闻

2015年以来,中概股回归A股市场频现借壳上市,如分众传媒借壳七喜控股,巨人网络借壳世纪游轮、盛大游戏借壳中银绒业、如家借壳首旅酒店、学大教育借壳银润投资、以及搜房网借壳万里股份。接受《证券日报》记者采访的专家指出,中概股回归A股市场引发的爆炒现象值得反思,应当完善制度,遏制这种现象。

估值不超过预估利润的20倍

前期的情况是,相关上市公司的借壳消息一旦出台,股价均大幅上涨,其中七喜控股、世纪游轮就是因为借壳消息分别连续拉出7个涨停板和20个涨停板。

中概股回归A股一直是资本市场的一大主线。自去年10月起,沪深股市明显反弹,证监会重启IPO,中概股也顺势掀起了回归潮。分众传媒于2015年完成回归后借壳七喜控股,巨人网络则借壳世纪游轮。分众传媒和巨人网络在回归A股之后,估值及市值均有了大幅增长。目前,奇虎360、人人公司、博纳影业等多家中概股纷纷开始拆除VIE架构并推进私有化进程,其中部分企业将通过并购重组等回归A股。

“中概股急于回归是因为A股上市公司的估值水平要高于海外市场同类公司的估值,在A股更容易实现造富神话。”经济学家宋清辉在接受《证券日报》记者采访时表示。

大约4个月前,证监会称已经注意到境内外市场的明显价差和壳资源炒作等现象,证监会正对中国企业海外退市、通过IPO或并购重组等回到A股上市进行研究分析。

其中,分众传媒是唯一一家成功完成了境外退市和境内借壳上市,历时两年多后终于从美股回到A股市场,于2015年12月28日成功完成借壳七喜控股,给其他的中概股回归起到了借鉴作用。

5月10日曾有消息称,证监会考虑制定限制中概股借壳回归的措施,包括对中概股回归的估值按照一定的市盈率进行限制,另外还考虑限制每年中概股借壳回归交易的数量。

2015年,中概股暴风影音拆除了VIE架构来到了创业板上市,也创造了连续27个涨停板的造富神话。暴风影音回归A股造成的巨大财富效应让其他在美上市的中概股看到了“生机”。中概股回归A股市场以后,股票市值随即大幅提高,公司原股东收益可观。

昨天有媒体报道称,证监会近日进行指导,要求海外上市中概股寻求借壳回到国内上市时,需确保交易估值不超过预估利润的20倍。

值得关注的是,分众传媒借壳后市值增长近11倍,而巨人网络市值也增长了6倍左右,整个时间周期为2年至4年,为投资者创造了不错的收益。因此,可以肯定的是,通过改变上市地点的方式来提升股票市值,是大多数中概股不惜成本退出海外市场,回归A股的主要推动力。

据了解,目前在美交易的中概股市盈率中位数是16倍,对应的沪深上市公司市盈率中位数为57倍,A股上市公司基于预估收益的市盈率中值为41倍。传闻称,证监会已经向部分投行传达了该指导意见。不过证监会并未正式宣布估值限制措施。

2015年11月14日,A股上市公司万里股份发布公告显示,将重组收购搜房控股下属部分业务,同时公司原有资产置出,该交易将构成借壳上市。市场人士指出,这种不同于私有化退市、拆VIE结构、再登陆A股的回归老模式,搜房网的分拆模式可谓“鱼与熊掌,可以兼得”。万里股份的股价从8月18日停牌时的最高价33.29元,复牌后第四天就涨到最高价46.77元,上涨幅度超过40%。

盘面

“中概股回归潮引发了A股市场对于壳资源的爆炒。”宋清辉表示。 相关新闻

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奇虎360是今年中概股回归大潮中的明星公司。关于中概股估值受限消息昨天中午爆出后,奇虎360概念股出现了一波升势,但临近尾盘时高位统一跳水。

中信国安曾被市场认为极具“壳”潜力。今年3月底,中信国安通过控股子公司出资约4亿美元参与360私有化项目,是目前该项目投资金额最多的一家公司。中信国安子公司中葡股份也是奇虎360回归A股的绯闻对象,理由是其与中信国安隶属同一家母公司。

天业股份也在积极参与奇虎360私有化,而且是披露信息比较完整的一家上市公司。4月26日晚间,天业股份公告称,通过控股子公司深圳天盈汇鑫投资中心等相关安排,拟斥资8971.4万美元参与奇虎360私有化,其最终持股比例以奇虎360私有化完成后的结果为准。

截至昨日收盘,天业股份由涨幅超3%转而收窄至0.35%,中信国安则由涨幅7.37%收窄至4.05%,中葡股份由涨幅超5%收窄至2.52%,华微电子、波导股份、电广传媒和同德化工等公司的股价均上演了过山车行情。

分析

世纪游轮成为壳标杆

去年的A股牛市点燃了在美上市中概股的回归热情。2015年11月16日晚间,七喜控股公告称分众传媒457亿元借壳重组方案获得证监会有条件通过,分众传媒成为首家从美股退市再登陆A股的公司。

分众传媒创建于2003年,是中国最大的数字化媒体集团之一,2005年7月登陆美国纳斯达克,成为海外上市的中国纯广告传媒第一股,并以1.72亿美元的募资额创造了当时的IPO纪录。

分众传媒5年前险些以13亿美元(约合人民币83亿元)卖身、3年前以37亿美元(约合人民币236亿元)私有化,此番借壳457亿元人民币,其估值距低点上涨4倍多。从公布重组预案到获得证监会审批通过,40多个交易日里七喜控股股价上涨3倍多。

另一家中概股公司巨人网络借壳世纪游轮,使后者股价一举收获20个涨停板,从31.65元/股上涨到212.94元/股,累计上涨572.80%,八道风险提示牌仍挡不住市场的热情。去年11月10日,世纪游轮披露重组方案,巨人网络作为股东对拟购买资产未来三年的盈利情况进行承诺,2016年、2017年和2018年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将不低于10亿元、12亿元及15亿元。

公开资料显示,巨人网络前身上海征途网络科技有限公司成立于2004年,曾研发出《征途》等畅销的本土原创网游。上海征途2007年10月更名为巨人网络,并于次月登陆纽交所,2014年7月完成私有化的巨人网络正式摘牌,股价终结于11.92美元,市值约为28.7亿美元(约合180亿元人民币),与上市首日收盘接近50亿美元的市值相比缩水近一半。中银国际曾发布研报预计,参照A股传媒板块估值水平,给予世纪游轮2016年净利润30-40倍市盈率估值,借壳完成后,保守估计公司总市值将达到300亿-400亿元。

观点

360估值将大受影响

360高达百亿美元的私有化要约诱惑力可谓空前,除360董事长周鸿祎和总裁齐向东,360私有化财团成员多达36人。360预计在今年12月末通过A股审批,并在2017年3月完成股权交割交易。

此前中金公司认为,如果奇虎360回归A股,其市值将高达3800亿元,相当于市值扩大近7倍。

奇虎360去年第二季度财报显示,公司营收为4.383亿美元,同比增长37.9%;净利润为8140万美元,同比增长108%。奇虎360预测,2015年、2016年、2017年、2018年公司净利分别为4.4亿美元、4.9亿美元、7.6亿美元、11亿美元,将维持稳健增长,盈利水平向好。如果“上限20倍”传闻成真,360的估值将受到重大影响。

以世纪游轮为例,为推进借壳上市发行了4.44亿股,总股本达到5.09亿股,总市值一度超过千亿元。按照协议,巨人网络承诺未来三年的净利润将达到10.02亿元、12.03亿元和15.03亿元。即便上述业绩承诺全部兑现,其市值也相当于未来净利润的108倍、90倍和72倍。按照传闻,巨人网络的估值将不超过今年预估净利润的20倍,其总市值甚至可能缩水一半,股价爆炒空间将被大大压缩。

公开数据显示,去年以来已有30家中概公司宣布了私有化计划,总交易额达310亿美元,高于此前六年的总和。

文/本报记者 刘慎良

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